大空头

        最可怕的就是别人把钱都赚走了，只给你留下一个上涨的预期。
　　黄金是这么做空的，股市也是这么做空的，这个一个做空的时代，而下个将是房产。

　　有人认为楼市价格松动，是因政府在发挥作用。他们相信：在中国经济被房地产“绑架”的状况下，一旦房价暴跌殃及到GDP增速、就业率与地方政府利益时，政府调控力度势必会减弱，货币政策也可能再度放宽，这样楼市繁荣便会卷土重来。目前，许多专家也认为，这一轮降价潮只是牛市中的调整，而非“拐点”。
　　持这种观点的人，很可能高估了政府对宏观经济的控制力。房地产市场近期出现降价风暴，其实是中国经济放缓的必然结果，调控政策并非主因。中国的房价，已几乎赶超美英等发达国家的国内一线城市房价也很难获得长期支撑。每一轮脱离基本面的暴涨，都在为日后的下跌积聚动能。仅靠上涨预期拉动的楼市繁荣，其本质是一场“金融传销”游戏，而金融传销对经济的危害，远远超过实体传销。对于这样的市场，停涨便意味着暴跌，“稳定房价”是一个不可能完成的任务。资本的天性就是追逐利润，只要无利可图，一定会选择撤退。
　　就像黑石那样。下跌预期一旦形成，政府无论做什么也难以阻止。上世纪90年代初，日本楼市泡沫破灭，日本政府果断救市，可是把利率降到零也未能成功。20年过去了，日本6大都市圈的平均房价：商用地从1991年的最高点下跌到现在的1/7弱，住宅地下降到现在的1/3左右。2007年，美国次贷危机爆发，美国政府也把利率降到了零，并实施两轮总额接近2万亿美元的量化宽松政策。奥巴马政府还推出了一系列诸如延长还款期限，避免优惠利率重置等举措稳定房屋市场。但尽管如此，依然不能挽回跌势。衡量美国住房市场景气度的标普-凯瑟·希勒指数显示，今年8月美国20个大中城市房价已下跌至2003年中期的水平，相较2007年高点跌幅高达30.8%。需要注意的是，美国房价这十年来的涨幅不足100%，相对中国要“温和”得多。试想国内房价泡沫一旦破灭，能量将有几何?考虑到日本住房市场跌幅高达2/3，谢国忠有关“中国房价跌去一半”的预言或许并不夸张。

　　有“危”必有“机”。如果认定中国楼市泡沫破灭的进程已经开启，那么您不仅不必惊慌，反而应着手准备迎来一个更大的盈利机会——做空楼市。这将是泡沫时代的最后一顿盛宴，若您未能抓住这十年来楼市暴涨的机遇，那么即将来临的楼市暴跌则千万不要错过。这足以让您聚敛受用一生的财富。

　　2007年，在美国爆发次贷危机之前，不少有先见之明的投资者早已提前做空与次债相关的衍生品(如CDO和CDS)，最后大获其利，如著名的对冲基金管理人约翰·保尔森。

　　不过，中国的金融市场尚不发达，缺乏与楼市相关的做空机制，那么普通投资者能否做空中国楼市呢?答案是肯定的。本文提供三种间接做空中国楼市的方法，可以起到与做空次债相似的效果。

　　方法1：买入金融地产股的认沽权证

　　国内A股市场，权证品种远没有香港H股市场丰富(香港将权证称作“窝轮”)。若投资者拥有港股帐户，就会获得更多的做空机会。

　　认沽权证的品种，首推在香港上市的国内地产企业。这些企业的利润直接受到房价下跌的影响。他们在现金流趋紧的压力下不得不断臂求生，降价出售。但是降价未必有效。在目前的价位，楼市主要靠投机需求支撑，其特征是“买涨不买跌”。开发商降价，不仅无法获得更多投机资金的青睐，反而会引来更大的抛盘——二手存量房，与新盘市场形成恶性竞争的局面。一般而言，房企股票的价格跌幅会远远超过房价跌幅，尤其是在泡沫破灭之初、政府尚未注资“救市”的时期。2007年～2009年，美国房价跌幅仅有30%，但全美PHLX地产股指数却下跌了78%。

　　相对股票，认沽权证可以把杠杆进一步放大。房价下跌趋势一旦确立，窝轮的引申波幅也会增加。这意味着，股票每下跌1%，认沽权证的价格可能上涨10%甚至更高。因此，相对楼市跌幅，认沽权证的获利空间可高达几十倍。

　　权证相对股票，唯一的风险在于到期日。投资股票，只要做对趋势即可，但涉及到权证，趋势与时机必须同时正确，这当然增加了难度。例如，若投资者购买了2012年6月30日到期的认沽权证，但截至该日楼市仍未明显下跌，那么就有可能损失全部本金。不过考虑到楼市下跌几为定局，不确定的只是时间，而一旦认沽权证击中，即可获得几十倍利润，投资者不妨将本金分为多份，分期购入权证，以逸待劳。举例来说，我们现有30万本金，笃定中国楼市4年内必定深跌。假设认沽权证平均期限为8个月，那么就可采取以下策略：

　　1.将资金分为6份(48个月/8个月)，每份5万元;

　　2.每次仅投入一份资金购买认沽权证，若8个月后认沽权证投资失败，则下一份资金立即跟进，再次购买为期8个月的权证;

　　3.重复2，直到认沽权证价格暴涨。

　　由于我们坚信在中国楼市暴跌下，认沽权证至少上涨10倍，那么即使在最坏的状况下(前5份权证损失全部本金，最后一份才如期上涨)，4年后也可获得50万资金，年收益高达20%。而一旦楼市出现恐慌性抛盘，实际收益很可能远高于这个数字。

　　除国内房企外，金融股也是非常合适的做空对象。房价下跌，意味着以房产为抵押的所有资产价格都会缩水，这将破坏银行的资产负债表。国内银行目前仅能承受1/3的房价跌幅，而前面已经说明，中国楼市跌幅超过50%的可能性非常高。

　　做空金融地产股时，有一点必须注意，就是当房价下跌到可能危及实体经济的程度，特别是威胁到国家金融稳定的时候，央行一定会重新开启信贷龙头注资，那时有关通胀问题的担忧很可能退居其次。信贷放松可使金融地产股暂时获得支撑，变得不那么容易下跌，那么认沽权证的获利空间就会被侵蚀，甚至无利可图。怎么办呢?

　　万全之策，是在购入每一份认沽权证的同时，购入相同价格的黄金股认购权证。理由很简单：若通胀成为支撑金融地产股的唯一因素，那么金价涨幅一定会更高，此时黄金股的表现将大大优于地产股。运用这种对冲手法，可以极低的风险从市场获利。

　　方法2：做空与楼市相关的工业品

　　这个方法最适合无法交易港股的内地散户。

　　我们时常听到这样一种说法：“面粉不能贵过面包。土地、钢材、水泥和劳动力的价格扶摇直上，房价岂有下降之理?”这种说法犯了本末倒置的错误，因为决定价格的永远是供需关系，而不是成本。先有高房价，而后才有高地价。当面包卖不出去的时候，必须降价出售，哪怕价格暂时降到比面粉还要便宜。如果价格不由供需关系，而是按成本决定的，那就意味着所有企业都不会亏本，这在现实中是不可能的。

　　那么房价下跌之后呢?没错，所有地产链条上的“成本环节”都会降价。地价、钢材水泥价格、建筑工人和房产中介的工资……甚至装修、家电、汽车等行业也会波及。美国2007年的次贷危机，之所以在一年后演变为经济危机，就是因为房价下跌使得美国消费者信心尽失，不敢再为所欲为地花钱，于是危机从地产行业传导给了整个消费行业。

　　国内期货市场，给了我们做空这些“成本环节”的机会。其中上海期货交易所的工业品是布空的最好对象。从今年9月开始，螺纹钢价格已经下跌了23%，沪铜下跌31%，沪胶下跌33%，而此时中国经济才刚刚显现放缓迹象。

　　同样，为了规避央行放松货币政策，用通胀手段刺激楼市，最好购入黄金期货进行对冲。这种做空工业品、做多黄金的双向操作，其实等同于做空“工业品与黄金的比价”。

　　例如，上海期货交易所的螺纹钢品种于2009年3月开始交易，直到今年2月，价格一直维持上涨态势，之后便风光不再。10月下旬，国内钢材价格甚至一周内暴跌500元/吨，跌幅高达10%。由此可见，螺纹钢本身的价格时涨时跌，不易把握。但如果我们换一个角度，考察“螺纹钢黄金比”，那么这个比值的下跌趋势其实早在2009年8月就已确立，因此可以安心地进行顺势操作。这一比值可看作“扣除通胀因素的螺纹钢实际价格”，相对螺纹钢本身的价格，具有超前效应。“螺纹钢黄金比”长线下跌，说明钢材市场处于熊市，即使螺纹钢的名义价格创出新高也无法改变这个事实(这种新高可理解为由政府超发货币所导致的通胀现象)。

　　以“螺纹钢黄金比”为做空对象，甚至可以安全地抵御全球货币政策所带来的不确定性。今年9月末，因美联储主席伯南克主席宣布实施扭转操作令投资者对QE3的预期落空，资本市场、商品市场风声鹤唳，黄金价格也下跌了20%，但是观察“螺纹钢黄金比”，依然维持着其固有的下跌斜率，没有出现任何异动。

　　方法3：做空人民币

　　房价上涨预期消失后，海外热钱继续留在中国便无利可图，届时人民币就会贬值。最近已经出现了这样的苗头。中国8月贸易顺差从7月份的315亿美元下降到177亿美元，9月进一步降至145亿美元。由于热钱经常伪装成贸易形式进出，这多少表明海外资金对中国的兴趣正在消退。

　　人民币是不可自由兑换的货币，如何做空?其实在海外是有做空渠道的，这就是NDF(无本金交割的美元-人民币汇率掉期)市场。目前香港的人民币NDF市场尤为活跃。因为人民币NDF交易以私下协商的方式进行，因此没有任何权威数据能够确定其市场规模。根据英国《金融时报》的估计，其日均交易量在30至50亿美元之间。

　　不过，相对全球外汇市场日均4.1万亿美元的交易量，NDF市场依然太过狭小。让我们打开思路。其实要做空人民币，未必非要经过汇率市场，只要是用人民币结算，同时又允许进行杠杆操作的所有品种，理论上都可用来做空人民币。例如，做多用人民币计价的黄金，就相当于在做多黄金的同时做空人民币。因为即使美元金不变，只要人民币贬值，人民币金的价格同样会上涨。

　　近期在海外发生的一系列有关人民币的事件，从某种意义上都可看作为做空人民币开了“口子”。4月11日，首只以人民币计价的股票——李嘉诚旗下的汇贤产业信托在港公开发售;10月14日，《外商直接投资人民币结算业务管理办法》发布，境外投资者和银行可直接在香港办理人民币结算业务;10月17日，香港金银业贸易场正式推出全球首个离岸人民币黄金产品“人民币公斤条黄金”……

　　对国内投资者而言，做空人民币的最好方式，就是运用适度杠杆购买上海期货交易所的黄金期货，并长期持有。这不仅仅是买黄金，而且相当于用零利率、零持仓成本借贷人民币。结合方法2，与做空工业品相对冲，此法可在人民币贬值的过程中起到一石二鸟的效果。

　　做空楼市并非“趁火打劫”

　　某些“情感指数”较高的投资者，或许会对做空中国楼市“问心有愧”，似乎有种“趁火打劫”的感觉。这种情结可以理解，但大可不必。泡沫对一个国家的经济，伦理和社会秩序的摧残是巨大的。泡沫开始发酵，没有破裂的时候，会对整个社会资源分配体制造成扭曲。如果拥有一套住房所带来的泡沫升值收入，远远高于个人的诚实劳动所得，那么整个社会都会陷入浮躁。大家不再诚实劳动，同时变得贪婪;企业家也不再从事制造业，纷纷投入到房地产大军来。

　　应该说，房地产泡沫破灭，不仅有利于重建诚实、健康的发展模式，而且是大势所趋。虽然中国经济短期会经受一次阵痛，但却能使今后的步履更加坚实。泡沫破灭不是问题，泡沫的存在才是问题。地产泡沫破灭，是对失调经济的一次彻底修复，在这个过程中赚钱无可厚非。让泡沫变得更大的行为，才是真正的“趁火打劫”。

中国地产达到什么样的条件会崩盘？

在美国，房地产是一个坚挺的行业，只有上涨和上涨途中的回调，长盛不衰，并不比今天的中国房地产逊色，但是在2007年突然崩盘。今天主要给大家回顾一下2007年美国房地产崩盘导致金融危机的详细过程，然后给大家反推一下，中国地产达到什么样的条件会崩盘。描述金融危机的文章通常非常的艰涩难懂，今天给大家用简单易懂的语言科普一下。

1、什么是抵押贷款证券化MBS

首先，时间拨到1970年，那个时候的美国银行和美国房地产是非常传统的行业，购房者付出20%的首付，然后以房产为抵押向银行借款，银行发了房贷之后依靠贷款利息吃一个存贷利差，很简单的一个基本金融模式。

住房贷款属于极优质无风险贷款，不过利差也非常低，但是银行的资金是有限的，赚不了什么大钱，属于正统业务赚点安稳钱。所以这个时候有位银行家发明了MBS，一个划时代的发明。

什么是MBS，简单的说，银行发放了很多住房贷款，成千上万个住房贷款组成了一个庞大的资产池，每个月可以获得稳定的月供现金流，而且可靠度非常高。那么好，我把这个资产池打包在一起组成一个产品卖出去，把现金流的收益分配给认购者，然后银行收取认购费和每年的管理费，更关键的是，这种产品是可以证券化的，极大的降低了认购门槛和销售难度。

这种MBS产品模式，银行把手里的贷款合同给变现了，获得了庞大的现金流，这些现金可以再次发放贷款。而购买MBS的人可以获得一个信用等级非常高，而收益可观的产品，大家互利双赢。这种MBS是由20%首付，有正当职业和稳定收入的优质购房人贷款组成，这种MBS产品给予的评级是多少呢，是AAA级别，很多人可能对这种评价没什么概念，我来告诉大家，美国国债的评级，就是AAA级别，这是所有产品里的最高评分，也就是市场认为，除非世界末日，美国完蛋，否则这种产品的安全性都不会出现什么问题，而他又能得到比国债更高的收益率，你说是不是好产品？所以这种产品一出炉，就遭到了美国各州养老基金的抢购，然后在全美发售，销售的情况可以用一个成语来形容，那就是抢购一空。

银行里几十年不能变现的贷款合同，以他们的债权和现金流做抵押来获得现金，然后再次发放房贷，银行让出了大部分存贷利差，只留个零头，但是MBS产品可以每年收取管理费，最关键的现金利用率大幅度提高了，原来只能做一份事的钱，现在可以做三份四份甚至更多，只要你能源源不断的把房贷发出去，理论上你可以重复无数次收费，银行赚的盆满钵满，发了大财。

但是美国就那么大，房屋是有限的，优质贷款人也是有限的，MBS产品依旧好卖，但是由于房贷发不出去，所有已经很难获得新房贷来组成新的产品，你没产品卖了。这让赚了大钱的银行很不满。为了能发放更多的房贷来，银行开始逐渐降低购房者的门槛，到了2005年左右，房贷的发放门槛首付仅仅只有5%，甚至是零首付，工作收入也基本不予核实，你来申请我就发，这样的贷款，称之为次级贷款，因为他们可靠性差，但是合同约定的利率更高。

如果说20%首付，有正当稳定收入的人不可能放弃房子断供，单体信用评级可以达到AA级的话，他们是正统的房贷。那么这种零首付无法证实稳定收入的人的单体信用评级，最多也就只能达到B级或者BB级，美国人称之为次贷，次贷的意思就是这种贷款的可靠性之差就是一坨垃圾，他的违约概率可能高达5%。

银行不知道这种贷款风险大吗，风险收益比根本划不来，收益不足以覆盖风险，不值得发放这种贷款，他知道。但是他无所谓，只要他打包成MBS卖出去了，债权和风险就转移给认购者了，如果没事那最好，有事也无损于银行，那为什么不发贷款呢。

算盘打的很精明，但是市场也不傻，你知道那都是垃圾贷款，我也知道啊，我为什么要买你银行发出来的这种垃圾，风险太大我不愿意，于是出炉了一个CDO产品。

2、什么是担保债务凭证CDO

CDO的核心运行思想是，只要投资足够的分散，那么总体收益是可控的，比如我购买一个单独的债券，如果他的违约概率预估是5%左右，那么他就是垃圾，为了多那么一点收益就冒5%的本金全丢的风险，我宁可去买国债。但是如果是成千上万个这种债务组成，那么他们在同一时间违约的概率就是0，每时每刻都有人在违约，但是违约只是极少量的，这部分损失只对冲掉收益的一部分，那么这么一个资产包，他的稳定性和可靠性就大幅增强了，一堆垃圾B级级垃圾债务加少量A级和AA级优质债务组成的资产包，可以把整体产品评级提升到BB级甚至BBB级评级。

这个时候市场依旧在担忧，一拨人说你这个也就是BB级，看起来依旧不靠谱啊，我是养老基金啊，我不敢负担任何风险，我也不想要很高的收益，我求稳定。但是另一拨人说，嗯这个看起来风险虽还是不小，但是还凑合了，你如果给我一个较高的收益来覆盖掉这个风险，我觉得这个产品还能买。CDO产品的另一个核心概念出炉了，把产品分层结构化，他把整个产品拆分成优先、夹层和劣后。

先简单介绍一下，优先是风险厌恶者，也不需要高收益，他们希望购买的是AAA和AA级产品，而夹层风险偏好中等，收益需求也中等，他们认购的通常是A和BBB以及BB级产品，而劣后风险偏好很高，收益需求也很高，他们认购的通常的B级产品。整个产品如果产生亏损，先亏劣后份额，再亏夹层份额，最后才开始亏优先的份额，当然，获得的收益也是天壤之别，如果有收益，也是先分配给劣后份额，通常来说，CDO的产品，劣后的年化收益率一般为优先的2~3倍。

那么把整个CDO的份额拆分成优先夹层劣后之后，分别卖给市场上不同风险类型的资金，这样就好卖多了。那么这个MBS就又可以继续运行了，银行继续发财，但是随着银行越来越激进，发出去的垃圾房贷越来越多，最后发现单体信用评级达到AA级和A级的购房者已经很少了，而B级和BB级垃圾购房者的份额越来越多，整个CDO的信用等级在不断的下降，对应风险收益比，优先的份额在不断的降低，劣后和夹层的份额在不断的增加，否则市场不认可你这个风险收益比值，你的CDO产品就卖不出去。

但是市场上资金的主要来源还是大资金，他们偏好的是稳定收益，优先份额很快被抢购一空，劣后份额的市场也是有限的，你发的实在太多，最后卖不出去，没有劣后做支撑，光有优先也没用，整个产品无法发售。

于是CDO的第三个概念出炉了，债务担保，为了让劣后放心购买，投行找来了担保公司，给整个CDO产品做担保，每年支付一定的保费，然后如果出现违约，由担保公司进行赔偿，等同购买了一份保险，也就是给劣后再找了一个劣后，把劣后的风险降低到了夹层的地步，然后收益分一部分给保险公司。

投行为了说服保险公司，列出了风险分散的数学模型来证明这类资产配置风险极低，何况房价一直在涨，即便有人还不起房贷违约了，我们还可以收回房子进行拍卖，损失是很小的，全美房子大规模断供这是不可能的小概率事件，为了表达信心，我们每个产品，自己投行都会认购一部分劣后以表示我们对自己产品可靠度的绝对信任，标准普尔和穆迪等评级机构也说，经过他们的评估，这些MBS整体风险极小，只给个A或者AA是怕他们嘚瑟，不然直接给AAA了。

整体风险的确非常小，加上保费的诱惑，保险公司同意了，有了大型保险公司的担保，除非保险公司破产，否则你一分钱损失不会有，加上产品自己本身就很靠谱，那么这个CDO产品还有什么可担心的吗？没有了，评级直接上升为AAA，和国债平齐，然后很快就再度销售一空。

从1970年开始，经过三四十年的膨胀，到了2006年，全美房贷CDO产品，里面90%的房贷都是由BB和B级垃圾次级贷款组成，A和AA级优质购房者只占据10%不到，但是整体产品的评级，依然是AA级和AAA级，金融市场认为不存在任何风险。

所有的人都不认为美国房贷会崩盘，上到美联储主席，下到一个社会底层人员，都非常乐观的认为美国房地产市场只存在上涨和上涨途中的回调。在2005年做空美国房地产市场的第一人对冲基金经理M，因为2年持续不断的亏损差点被投资人撤资逼得清掉手中的空头头寸CDS，他在美国房地产崩盘前夕，整个基金已经处于崩溃的边缘，如果美国房地产再晚3个月崩盘，那么持有大量空头头寸的他，就会悲剧的被强平在崩盘的前夕。

在2004年之前，美国的利率非常的低，基准利率只有1%，但是从2004年开始，美联储连续进行了17次加息。







这17次加息的结果，是美国基准利率从1%直接在2年时间里上浮到了5.25%，对应的房贷利率从2~3%上升到了7-8%左右，也就是说，美国人的房贷利率上升了200~300%，更可怕的是，美国的房贷合同是和今天中国一样的模板，也就是浮动利率制度，每年的固定时刻，按照美联储的基准利率，银行可以进行对应的房贷利率调整，选择固定利率的银行很少，这样做可以大幅度降低银行的利率波动风险。这种利率波动对于优质购房者来说不算什么，就算利息翻倍，你还能放弃首付卖掉房子不成？但是对于那些低首付或者零首付的人来说就不一样了，不管是等额本息还是等额本金法，他们前几年还的基本都是利息，而他们定的月供也是按照自己的收入极限来确定的，如果利率翻倍，代表他们的月供也会翻倍，很多人不是看空房地产，他们想还房贷，但是由于收入有限，是真还不起月供了，如果房产价格再不涨甚至下跌，那就只能无奈放弃房子，你银行收回去拍卖吧。







所以，当地产价格始终在上涨的时候，这一套系统是皆大欢喜，银行发财了，投行发财了，保险公司也发财了，购房者由于房价的上涨也发财了，所有人都发财了没有亏钱的。但是当市场下行的时候，如此高的杠杆率，就开始引爆了可怕的后果。

2007年二季度，银行开始执行新的利率来征收房贷，房贷的违约率激增到12%，房贷市场崩塌，目前因拖欠贷款超过90天而被银行没收的房屋数达到一个恐怖的数值。银行收回房屋后被迫进行拍卖导致房地产价格崩盘从而引发更严重的连锁反应。整个CDO系统崩盘，极小概率的事件发生了，那就是全美地产同一时间崩盘，贷款人同一时间违约断供，CDO的基石崩溃，根据当初的保险约定，各保险公司、投行和银行开始履行自己的违约责任。

整个美国房贷市场，合计是5000亿美金的规模，即便12%违约率，哪怕收回的房子拍卖价值为0，极限损失不过600亿美元，这点损失对美国经济来说不过是挠痒痒，为什么会连锁引发美国金融危机大规模银行破产呢。

因为MBS可以创造出CDO，那么CDO可以创造出新的CDO，简单的说，我购买了一份CDO，我拥有了这个债权和收益，有了稳定的现金流，那和房贷有什么区别呢，那么我把买的一堆CDO份额打包在一起，是不是也是一份债权池？那么找一个保险公司担保，把他当成一个新的CDO去卖行不行呢，如果卖出去了，我大幅度降低了我的风险，也能获得多份收益，总体收益率是超过我单独持有原始CDO的。

当然可行，而且实际上也是这么做的，CDO可以创造出CDO^2,然后CDO^2可以创造出CDO^3，根据金融危机后联邦调查局的调查结果，5000亿规模的房贷，总共创造出了20万亿美金的衍生品债券市场。

由于这20万亿债券的基石是5000亿的房贷市场，那么当房贷崩溃后，这20万亿也跟着崩溃了，所有人都赚大钱的假象积累的后遗症，这一天统一爆发了，导致的损失高达7000亿美金，这根本不是华尔街可以承受的，所以美国保险公司、投行、大型银行接二连三的破产，如果政府不加以挽救，整个美国的金融体系会直接归零，没有金融体系的运转，美国工业会陷入停顿，融资难度会激增5~10倍，从而会导致美国实体经济的崩溃，然后进入世界末日，美国政府和美国平民陪着华尔街一起完蛋，这就是2008年金融危机。

于是美国政府救市了，用纳税人的钱给华尔街兜底，注入了7000亿美金来收购银行资产来避免银行破产。7000亿美金是什么概念大家知道吗，2008年金融危机前夕，美联储的资产负债表仅为一万亿美元左右，美联储上哪掏7000亿美元来收购银行资产，于是被迫进行了大规模的量化宽松，大笔一挥美联储负债从1万亿变成1.7万亿，多出的7000亿美元收购银行、保险公司、投行来形成自己的资产，资产负债表做平了，等同于凭空多发了7000亿美金，这么大规模的印钱肯定是有巨大后遗症的，为了避免后遗症影响美国经济，让美国经济平稳落地，美国患上了吸毒一样的印钱依赖症，量化宽松时代开启，到了2017，美联储资产负债表已经高达4.5万亿，是08年之前的4.5倍。

3、金融衍生品是否是万恶之源

很多人把金融危机归罪与美国的金融衍生品，认为如果不是那20万亿的衍生品债务，区区5000亿美金房贷崩盘，不足以动摇美国根基，假设没有衍生品，这种程度的波动政府完全可以不加理会。

说的没错，如果不存在任何金融衍生品，那么任意程度的波动其实政府都可以不加理会，因为衍生品代表杠杆，衍生品越多则代表杠杆越重。但是这并不代表衍生品就是万恶之源，相反，种类繁多的金融衍生品是美国金融强大的根源，相比中国金融，美国金融异常强大，双方的力量对比大概就等于成人对婴儿。美国发达的金融体系让美国经济资金的流转异常顺畅，一美元在美国金融圈手里能产生的货币放大效应，大概是中国金融圈的3倍。

这么强大的能力让他们能充分利用每一分钱的价值，让美国企业的融资难度大幅度降低，在美国创业，中小企业不仅融资难度远低于中国，融资利率也远低于中国，这都是美国发达的金融体系所导致的，给中小企业降低融资难度和融资利率对全国经济有什么好的作用，不用说相信大家都心知肚明。

所以，金融衍生品越丰富，则金融市场越发达，美国金融危机导致的原因之一，是金融监管没有跟上金融创新的速度，美联储没有想过一个区区5000亿的市场有了12%的违约损失，能导致华尔街7000亿美金的亏空。就好比中国15年股灾，其实也是证监会的监管没有跟上股市创新，用老思维监管没有适应高杠杆股市的新时代导致的。

还有一个疑问是，上面这一套房贷-MBS-CDO-CDO^n的金融链条，每一个人通过衍生品的合同约定，都降低了自己的风险，获得了更高的收益风险比，但是从整个全国盘子来看，总的盈利就那么多，不管夹了多少层银行、投行和保险公司，最终收益都来源于房贷的月供，中间夹杂的分食链条越多，收益越稀薄，为什么会出现所有人都受益的情况出现，这不符合经济学常识啊。

原因只有一个，房价一直在涨，如果房价静止不动，那么收益是均衡的，有人获得了超额的收益风险比，就必定有人获得了超差的收益风险比，你的高收益低风险一定是建立在他人的高风险低收益身上的，如果人人都平等风险收益条款，那么整个链条就不可能存在。但是如果房价在涨，那么签署人人权责平等的条件，就有可能实现这一个链条。

我举个简单的例子，中国百姓以5%的利率存进银行做理财，银行以9%的利率放给投行，投行以15%的利率放给地产商，地产商运作了一个楼盘卖给了购房者，地产商本金收益率达到25%，还掉自己的贷款15%还凭空挣了10%。皆大欢喜，所有人都赚钱了，大家都很高兴。

那么是不是购房者是傻帽呢，所有人的盈利都是他来支付的，不是，购房者以5%的利率借了房贷，假设房子平均年涨幅8%，购房者也发财了，于是再度皆大欢喜。

这里面到底谁的利益受损了？没有受损者，每个人都赚了大钱，只要房价一直在涨，整个经济就会欣欣向荣，这个链条在不断的运转，每个人都觉得自己赚了大钱，是有钱人，可以随意消费。这非常类似于股市上涨的时候，所有人都在赚钱，没有任何一个人亏钱，大家的财富都增加了，每个人都凭空得到了一笔钱。一直到崩盘那一天，进入清算日，超额的不合理利润，全部在崩盘期间吐出去。

4、中国地产怎样才会崩盘

这就是2007美国次贷危机导致美国房地产崩盘然后连锁反应导致美国金融崩盘的全过程，根据上文，我们可以总结出一些东西，对于中国地产崩盘的预测有所帮助。

首先，美国除了正经房贷之外，还是有次级贷这种东西的，20%的首付，贷款人有正经工作和稳定月收入称之为优质贷款。5%首付甚至零首付，没有正经工作，月收入不稳定的贷款，称之为次级贷款，次级贷款风险更大但是利率更高，由于次级贷款的存在，很多不合格的人也买到了房子，有的投机者甚至零首付买了四五套甚至更多，因为美国是市场经济，不存在限购限贷。

那么看看中国，中国目前首套房是3成首付，二套是5成，后续更高，按照美国银行的标准，这类贷款，是AAA级评分，可靠度和国债等同，违约概率极低而且即便违约，银行也不会亏钱，因为首付太高，收了房子卖掉就是。在中国只有首付贷这种东西是高风险的，他会让购房者的杠杆突然加大，等同于美国的次级贷款，如果购房者的首付全是借来的，那和美国的零首付没有任何区别，一旦有风吹草动，这类贷款就直接崩溃了。

中国的首付贷是个黑市，数据查不到，官方都没有数据何况我，但是可以肯定的是，由于无法见光，露头就被监管打，所以规模不会很大，所以占据房地产市场的份额应该很小。

然后，美国是市场经济，土地私有，政府不管，如果不是最后导致了美国经济的崩溃，你房产价格就是跌到0政府都不会插手的，谁敢救市国会直接喷死你浪费纳税人的钱然后弹劾你下台。中国市场是政府坐庄，土地国有，土地和房产价格下跌对政府而言不仅仅是影响经济的问题，还对切身利益造成了巨大的损失。

美国房地产是没爹娘的孩子，但是他拥有几十年连续上涨的惯性，那么这个惯性支撑他什么时候才崩溃呢？房贷违约率5%的时候，市场健康，违约率8%的时候，市场健康，违约率10%的时候，市场居然依旧健康！崩盘的临界点，是违约率12%。

违约率10%是什么概念，就是你身边的亲戚同学和同事，10个人里面，就有一个因为还不起房贷导致银行没收了他的房子来拍卖，这种情况下，美国市场还拖了2个月才崩盘，如果是中国呢，政府插手救市呢？怎么样才会崩盘。

物理学告诉我们，一个动量非常大的物体，如果要逆转原有的趋势，那么会经过非常激烈的抵抗，越庞大的物体调头耗时越长，在美国，首个做空房地产的对冲基金经理M，在2005年就认为房贷市场会崩盘，买入的大量的空头头寸CDS，违约率上升到5%的时候他认为崩盘时间已经到了，没崩，到10%的时候还是没崩，但是他的对冲基金已经快崩盘了。2年过去，他的亏损非常巨大，巨大的亏损耗尽了他的流动资金，投资者撤资导致他的基金濒临清盘边缘。虽然他最终大幅度获利了，成为了投资界的传奇，但是他本人在这2年里非常煎熬，自身精神多次濒临崩溃，反复的质疑自己是不是看错了，美国房价会不会永远上涨。

在这个多空赌局上，和空头对赌的人是美国所有的大银行、投行和保险公司，以及美国政府。空头是渺小的，多头是强大无比的，你永远无法知道你的对手会做出什么事情来干涉市场。

财政部长亨利保尔森和美联储主席伯南克有一段对话，注意，以下对话不是段子和笑话，是真实存在的历史对话。

保尔森：“前几天我去见格林斯潘了，问了他关于解决房价崩溃的方法。”

伯南克：“什么方法？”

保尔森：“最有效的方法，就是国家直接把违约的房子买下来，然后一把火烧掉。”

伯南克：“……”

那么如果2007年美国房价崩盘，是中国政府在救市，政府会做出什么举动来呢，我们来假设猜想一下：

1）房价暴跌的区域停止供地，立法禁止居民私有土地进入房地产市场，私人持有的土地属性只能是农业生产用地，不允许建房，如果要转化属性为住宅用地，需要住建部批准。禁止开发商下调开盘价格，如果随意下调，将会取消预售证。

2）对雷曼兄弟、贝尔斯登、华盛顿互助银行等公司进行债转股，不允许债权人逼债，债务转化为股票，解决企业困境，维护经济稳定。

3）号召外国偷渡进城务工农民工们买房，号召移民买房，买房送绿卡，给上户口。

暂时只想到这么多，这都是非常可能实行的，如果逼急了眼，会出台什么脑洞大开的政策都是无法预料的，就好像08年全世界经济学家都预测美国经济肯定完蛋了，谁也不敢想资产负债表只有一万亿美元的美联储居然敢直接发放7000亿美元新增贷款来给华尔街输血，但是后来美国政府就是这么做了。

那么中国地产崩盘的时候，政府会出台什么政策，你想得到吗？只要稳住价格5年，按每年通胀5%来计算，25%的泡沫就被挤出去了，原来高的不合理的价格说不定就合理了，出台政策的可能性太多了。

所以，我们可以认为，以美国政府对土地的掌控力度，和如此之低的首付，按照地产强大的上涨惯性，违约率高达12%的时候地产价格才最终崩盘，那么以中国土地国有化的掌控力度，我可以认为，中国地产的房贷违约率至少要达到12%，地产价格才可能崩盘。

故，我此前多次发文说中国地产会在强大的调控面前横盘3~5年才会开启下一波上涨，我不认为这几年房价会涨，但是从来不敢说地产价格会下跌太深，因为政府的存在，让看空是非常危险的行为，所以我在评论区里回复的时候认为在这3~5年的大横盘时间里，投资房就算了，可以等等再买，如果是刚需房，建议够钱就买，因为你要住，拖不起。

一本科普书中，每多一个公式，读者减少就会一半，今天我写了如此复杂的金融概念理论，不知道会少多少读者，不过我觉得是精华，大家可以没事读一读，顺便推荐一个纯科普类的金融危机电影《大空头》，我觉得讲的也很不错。

这个电影是根据由迈克尔·刘易斯写的“大空头”小说改编的。主要讲几个交易员和对冲基金经理是如何在2008年美国的经济危机时期发了大财。美国2008年的经济危机对我的冲击太大了，当时我们路口的四家银行有3家破产被别的银行收购，其中就有我的存款银行，我买人寿保险的公司也曾宣布破产，幸亏得到了美国政府的援救才没有倒闭，据说还是因为欧洲几个国家的头脑打电话给美国总统要求援救那个保险公司的。这个命中率要是我买乐透奖也这样就好了。居然还有人在这个危机时期发大财？我自然对这个电影非常的感兴趣。

这个电影非常的具有娱乐性和吸引力，影片通过三个独立的故事的交替讲述了一个完整的故事。

2005年，古怪的对冲基金经理迈克尔·巴里（克里斯蒂安·贝尔）发现美国房地产市场极不稳定，因为次级贷款已经有很高的风险并提供越来越少的回报。他预测市场将在2007年第二季度的某个时候崩溃，他意识到，他可以创建信用违约交换市场，让他可以用来与房地产市场对堵，从而从中获利。他走访了多家银行向他们贩卖他的这一想法。 而那些银行，认为住房市场是非常安全的。有一家银行接受他的建议。但是这个对赌激怒了巴里的客户，他们认为他是在浪费他们的钱，要求他停止他的对赌，但是他拒绝了。正当经济倒塌的时候快到了，他的投资者失去了信心，想撤出自己的钱了，但巴里提出暂停提款，引起了投资者们的愤怒。
但是，正如他预言的那样，时常崩溃了，他的投资产生了489％的利润。


交易员贾瑞德·韦内特（瑞恩·高斯林）从他得银行家那里听说了巴里的行动，并很快意识到巴里的预测是正确的。他决定把自己的股权都放到信用违约交换市场上。对冲基金经理马克·鲍姆（史蒂夫卡莱尔）偶然的知道了这个计划，并被韦内特说服加入了这个计划。俩人发现，因为不诚实的信用评价人的评估，被打包在一起的债务抵押债券（CDO）被评成了AAA级，而大量的出售这样的债券（CDO）会造成即将到来的市场进一步的崩溃下去。在拉斯维加斯，鲍姆出席美国证券讨论会，他采访了创造的合成债务抵押债券的商人。他意识到，这些欺诈的问题贷款会造成经济的全面崩溃。鲍姆的业务合作伙伴说服他去通过这个信用违约交换获利。

年轻的投资者查理·盖勒和杰米·希普利意外地捡到了韦内特的计划，也决定参与这个信用违约交换。由于需要钱，他们争取到退休银行家的本·里克特（布拉德·皮特）的援助。希普利和盖勒最初非常的欣喜若狂，但里克特讨厌他们庆祝即将发生的经济崩溃。俩个年轻人终于感到恐惧，于是试图通风报信给记者以及他们的家庭，告诉即将到来的灾难。最终，他们获得了巨大的利润，但都他们失去了对这个破碎的系统的信心。

巴里半退休了，只投资于水，鲍姆拒绝说外界说：“我告诉过你”，他继续着他的职业生涯，里克特返回到他的退休生活中，和希普利和盖勒试图起诉评级公司但是失败了。没有人因为在这场CDO泡沫中被逮捕，债务抵押债券很快得被再次销完了。

导演麦凯因导演喜剧电影“王牌播音员”而出名。他以擅长拍看似愚蠢的自黑式的幽默狡黠的电影著称。在大空头这个电影里，他也用了很多名人客串演出，其中有玛歌·罗比和塞莱娜戈麦斯直接向观众解释“次贷”。“王牌播音员”里的史蒂夫·卡瑞尔扮演里马克·鲍姆, 具有自虐性格的金融预言家。芬。维特罗克和约翰马克罗扮演了在布拉德·皮特的指导下研究对冲基金的新手。

电影里人物的衣服发型比较老，像90年代的。倒叙一些人物的背景故事时用了很多不饱和光线。但是叙事，智慧的对白以及出色的演技使得这个电影非常的出色。电影真实的反映了当年各大银行都才参与了次贷欺诈犯罪活动，美国政府牺牲了小老百姓的利益保释了这些银行。

电影同时运用了电影艺术和无可辩驳的事实，表达了人们的愤怒，悲观，无助，因为这些欺诈将来可能再次出现。

这个电影还可以当作一个金融教课书来看，可以帮你理解美国的2008年的金融危机是如何发生的。